百威亚太隐退背后的视角之争

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作者|股海浮沉

数据支持|毕达哥拉斯大数据

在7月13日凌晨,百威英博(BUD.US)透露,它决定不推进其在香港的子公司百威亚太的IPO计划。据该公司称,由于当前市场状况等因素,百威亚太已暂停上市。受此负面因素影响,安海斯 - 布希英博的股价下跌4.4%。在美国三大股指收盘价创历史新高的背景下,百威英博最终收跌逾3%。

在此之前,百威亚太公司于7月5日至11日上调股票,全球发行股票约为16.27亿股,其中约81,270万股在香港发售,并在国际发售中提供约15.45亿股股票;发售价为每股40.00港元至47.00港元。根据IPO上限,百威亚太地区首次公开募股可筹集最高762.47亿港元。

作为一家国际知名公司,当子公司的首次公开募股上线时,安海斯 - 布希英博突然主动申请终止上市程序。与此同时,考虑到募集的大量IPO,这一事件不可避免地导致市场急于讨论。据了解,该公司与摩根大通和摩根士丹利未能就百威亚太在香港上市的定价达成共识。

从公开信息来看,终止百威亚太上市之路的原因是“价格尚未讨论。”公司股东和投资者在发行价格方面存在明显分歧。然而,在作者看来,更多的背后“价格不谈”更有可能是上市公司与投资者之间在啤酒的未来前景和资金使用方面的争议。

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啤酒增长速度将放缓,百威亚太地区的增长速度将继续吗?

百威的亚太股东观点:百威的亚太地区定位是高端的,预计消费升级表现。

谈到啤酒很容易让人想起今年A股市场的白葡萄酒产业。尽管近年来这两个行业的销售,但在某种程度上,这两个行业有许多相似之处。增长率已经放缓甚至下降。然而,高端品牌在销量和净利润增长率方面仍然保持相对较快的增长率,并且出现了众所周知的消费升级现象。

百威亚太地区定位高端啤酒品牌,其拥有或授权品牌包括全球品牌百威,时代和电晕,这是我们日常生活中最为人所知的,尤其是近年来的百威啤酒。以中国为代表的亚太市场。

对于啤酒行业的增长前景,从下图可以看出,按价格类别划分的亚太地区啤酒消费增长率及其市场价值的演变和演变可以看出该行业的复合年增长率较慢根据啤酒消费量,2013年 - 2018年期间的复合年增长率为-0.5%,2018 - 2023年期间的复合年增长率为1.7%。 2013-2018期间,该行业的年复合增长率为3.3%。它已上升至4.8的水平,并仍然保持较慢的增长率。

但从图中可以看出,高端和超高端价格的啤酒在消费增长和市场增长方面远远高于行业平均水平,因此呈现出强劲的消费升级趋势。作为一个高端品牌,百威亚太地区2018年的收入增长和净利润分别实现了8.59%和30.83%的增长。这表明增长率使百威亚太股东对该公司的定价充满信心。发行价。

随着亚太地区(全球经济增长速度最快)的增长,现有股东认为,百威亚太地区的业绩增长将保持在未来。

在定价方面,公开披露的信息显示,百威亚太的股价为每股40港元至47港元。百威上市的市盈率介于38.5至45倍之间。对于这个问题的市盈率是昂贵的,我们应该首先标记在香港股票或美国股票上市的啤酒标签。

(注:百威亚太区的市盈率基于2018年净利润计算,其他是美国股市收盘后的最新数据)

从百威亚太港股和美国股票的基准啤酒上市公司来看,该公司的市盈率似乎相对温和,并不比同行业贵得多。因此,进一步降价可能对其现有股东来说有点不利。

投资者观点:百威亚太地区未来的高增长预期令人怀疑,而且筹集的金额过大。

投资者认为,就销售增长和市场价值增长而言,啤酒行业的增长率是无可争辩的。这个行业正走向高端,这是一个不争的事实。低端市场将在未来放缓,因此高端啤酒将成为啤酒生产商的竞争将导致未来对高端啤酒的竞争加剧。百威亚太是否能够保持其在高端啤酒领域的现有优势尚不确定。

至少从百威亚太地区的销售数据来看,未来保持较高增长率的基础并不牢固。上市申请中披露的数据显示,2018年的销售增长率仅为2.1%。对于很少提高价格的啤酒行业而言,如果未来的销售增长率不高,将难以实现良好的业绩增长。

我们还注意到,从全球资产配置的角度来看,食品和饮料等上市公司的市盈率应该在25-35倍之间,其估值中心应该在30倍左右。该行业的代表公司包括可口可乐,贵州茅台和五粮液。目前,这三家公司的市盈率分别是33倍,31倍和32倍,并且是近年来从业绩增长和定价能力的角度出发的。看,贵州茅台和五粮液有明显的优势。因此,从另一个角度来看,百威亚太地区似乎并不便宜,甚至有点贵。

与此同时,百威亚太IPO募集资金不超过98亿美元,根据IPO上限,百威亚太IPO可筹集高达764.47亿港元。考虑筹集的资金数额,我们可能只知道金额很大。如果与2018年香港联交所筹集的2880亿港元的总额相比,你知道它有多大。百威亚太地区募集资金的最高金额超过2018年港交所募集资金的四分之一!

因此,从发行价格和募集资金规模的角度来看,似乎很容易理解投资者的认购比例不足。

例如,如果百威亚太地区发行的股票被视为一种商品,那么市场上的投资者将变成消费者。如果您购买此产品,将花费很多钱,而且该产品与其他商品相关。就它而言,它并不便宜。这时,这个消费者的购买行为将变得非常谨慎。因此,如果百威亚太的现有股东在降低发行价格和减少筹集资金方面没有做出让步,那么筹集资金似乎是合理的。

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筹集资金偿还债务

根据披露申请,百威亚太将利用所有首次公开发行的净融资,以韩国债务应收贷款完全偿还其债务,并以股东贷款的方式偿还部分债务给AB InBev Investment Holding Company Limited。在百威亚太上市之前,韩国债务通过母公司的业务转移转移到百威亚太。

对于普通投资者而言,公司募集资金上市以扩大公司业务并占领市场可以增加公司的利润可以让他们分享公司的增长和发展成果,但募集资金以偿还上市公司此前欠债似乎有点它改变了它的味道。

正如巴菲特所说,“股票基本上是一个固定息票的长期债券。”从这个角度来看,百威亚太似乎是在借新旧,它不能直接在原有的基础上开展业务。扩张只是为了减少债务杠杆。因此,这并未得到广大投资者的认可。

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结论

贸易争端尚未平息,全球经济增长放缓的迹象正变得越来越明显。

虽然上周美国三大股指创下历史新高,但在市场预期美联储降息的背景下实现了这一目标。

与此同时,A股和港股上周均大幅波动。其中,上周香港股票的许多股票显示出“暴跌”,而百威亚太地区在市场上市时选择撤退,尽管其主要原因应该是现有股东和大多数人的观点。投资者,但也反映了投资者对市场缺乏信心。