负收益率债券为何在全球越来越多?_凤凰网财经_凤凰网

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张锐

由于有消息称英国不同意“英国退欧”,英镑继续疲软。目前,英镑兑美元汇率跌至28个月以来的最低点。与此相符,英国10年期政府债券的收益率跌至0.45%,达到3个。多年来的历史低点明显低于英格兰银行0.75%的基准利率,当债券收益率低于基准利率时,这类债券通常被确定为负收益率债券。

事实上,英国政府债券进入负收益债券阵营并不奇怪。毕竟,欧洲国家目前是负收益债券的最大贡献者。统计数据显示,目前欧元区政府债券的负收益率约为55%,其中约2.83万亿欧元的欧元区政府债券收益率均低于欧洲央行的-10.40%存款利率,占比近36%;以负收益率计算的投资级欧元计价公司债券也接近1万亿欧元。按国家划分,瑞典,德国,芬兰和荷兰的负收益债券分别占91%,88%,84%和84%,德国和瑞典在负收益债券上占据了很多席位。年。

目前,15年及以下的德国政府债券收益率均处于负值区间,德国20年期债券收益率也跌至零以下。此外,30年期德国政府债券收益率的0.29%也是最低记录,并且市场预计明年物种下降到负值区域的可能性约为三分之一。

就德国,瑞典和日本这些负债收益债券的资深国家安全而言,许多国家今年已加入负收益债券基础作为新成员。奥地利和法国的10年期债券都在同一个地方。它在当天首次转为负面,瑞士政府发行的所有债券几乎从一个月到20年的收益率下跌。根据彭博社的统计数据,目前全球负债收益率规模高达13万亿美元,相当于去年中国的GDP总量。总量和增长率在人类金融史上都是罕见的。

负收益率债券的扩张也直接导致整个债券市场收益率下降,除了10年期间30年期日本国债收益率跌至0.470%,是西班牙,澳大利亚的最低纪录和新西兰。美国国债收益率创下历史新低,而丹麦20年期国债收益率已达到历史低位。更值得注意的是,10年期美国债券收益率也跌破了2%的重要心理关口。预计高盛将在今年年底前继续下跌至1.75%。据彭博社统计,目前全球债券市场平均收益率为1.76%,远低于六个月前的2.51%,而全球约40%的债券收益率均低于1%。

回顾过去,全球负收益率债券在过去两年中趋同。今年年初,实际上只有9.3万亿美元的存量,但在不到半年的时间里,它已飙升近40%。直接原因是全球性的。央行开启了新一轮货币政策宽松政策的跨越。根据美国银行美林银行的统计数据,澳大利亚储备银行,新西兰联邦储备银行和印度银行等12家央行今年已降息。预计今年下半年将有14家央行降息。债券收益率的最大影响无疑是美联储和欧洲的降息。

根据最新的利率会议,美联储决定在10年内首次降息25个基点。一些分析师预测,美联储将在今年9月和12月继续降息。与此同时,虽然欧洲央行的货币政策会议维持了欧元区主要再融资利率,存款利率和边际贷款利率的三个主要利率,但它调整了前瞻性指引,预计关键利率至少为2020年。今年上半年将“保持或低于目前水平”,这是两年多以来欧洲央行首次明确公布货币政策声明可能降息的情况。不仅如此,欧洲央行还强调,鉴于欧元区实际通胀和通胀预期持续低于目标水平,有必要在一段时间内扩大高度宽松的货币政策,包括资产购买计划。

宽松货币政策的推出无疑表明全球经济增长乏力,负收益债券规模的快速重叠是这一客观镜市的反映。自今年年初以来,国际货币基金组织(IMF)已两次下调其对世界经济增长的预测,将其GDP增长率从最初预测的3.7%降至3.3%,IMF预计发达经济增长率经济将比去年增加2.3。 %今年下跌至2.0%。在经济放缓的情况下,贸易保护主义在世界上很普遍。为了保护自己免受自我保险,各国必须关注货币政策,而没有采取特别有效措施来刺激经济增长。债券利率和货币利率均为正值。对于这种关系,对降息最敏感的反应是国内债券收益率或以美元计价的债券收益率发生偏离甚至下降到负值区间。

市场风险厌恶情绪的上升应该是负利率债券扩张的另一个重要原因。从中美贸易战,到美国对伊朗的制裁升级,到新英国内阁扩大和崛起的“硬脱欧”情绪,以及意大利,德国,法国等民族主义意识形态的兴起金融市场的不安程度日益上升。与黄金一样,国债也是一个非常重要的避险项目。当黄金价格已超过1400美元的门槛时,债券价格也一路上涨,但债券收益率也较高。价格越低,直到产生大量负收益债券。

根据定义,负收益率意味着在发行债券时购买的投资者的成本高于收回的本金和定期利息的总和。换句话说,如果投资者在一级市场购买债券,在负收益率的情况下,收益是负值,即亏损。但是,必须明确的是,对于债券投资,除了利率收益外,还有一部分资本收益,即购买时债券价格与债券价格之间的差额。销售时间。由于债券价格和债券收益率方向相反,投资者可以完全撤回二级市场债券以获得资本收益,从而在一定程度上抵消一级市场投资中形成的利息损失部分,从而减少由此产生的负债或支出压力。

由于债券信用评级与债券收益率之间存在负相关关系,即收益率越低,债券发行人违约的概率越低,债券的信用评级越高;尽管如此,负收益债券意味着投资者在一级市场遭受损失,这可能迫使市场选择风险较高或信用评级较低的投资产品。当通常追逐风险较高的资产时,它们会加强债券。市场结构的不平衡也将导致泡沫的产生,这是无法预防的。

当然,负收益债券意味着投资者必须向发行人支付利息,因此相关政府可以通过借贷从金融市场中获利。但是,必须谨慎的是,负收益债券的信用风险将转移到正收益债券,直接或间接损害正收债券的可信度,甚至导致更多投资者在一级市场投票并危及到顺利发行正收益债券,为了防止这种情况发生,政府经常从二级市场回购债券,以维持其公共债务的整体可信度。

目前,包括德国在内的许多国家对其国内负收益债券的增加没有表现出任何积极的干预态势,表明负收益率仍处于官方容忍范围内,并且出现了问题。全球债券的负收益率情况是否仍将恶化?相关国家的中央银行能够容忍债券的负收益率多少?在这方面,我们认为,虽然目前的全球经济增长已经放缓,但远未发展到危机即将失控的程度。因此,据估计,美联储和欧洲中央银行随后的降息幅度不会很大,而且往往不会过于密集,负收益率债券进一步收益的空间将相对有限。

(作者是中国市场学会会员和经济学教授)